19 de Setembre de 2009

Mesures de mercat contra la crisi

 A la reunió del G20 d'aquest setembre s'ha parlat, sobretot, dels "bonus" a banquers. La conclusió ha estat que no seria bona idea posar límits màxims a les quantitats percebudes, sinó aliniar els pagaments dels banquers amb el rendiment a llarg plaç de les empreses que dirigeixen.

Estic content que el G20 hagi arribat a aquesta conclusió, que és la que he estat defensant en aquest blog des d'un bon principi. No pot ser que es rebin bonus independentment del rendiment, o inclús depenents del curt plaç, ja que això incentiva la presa de decisions per a millorar el compte de resultats a curt, moltes vegades en perjudici del llarg plaç.

Curiosament, s'ha parlat molt de pagaments diferits de bonus i de provisions "clawback". Bàsicament, la idea és que els bonus no es paguin a curt plaç, sinó que es guardin en un compte especial, i només siguin realment entregats al banquer quan les conseqüències econòmiques de les decisions que han donat lloc al bonus ja no poden afectar (negativament) al banc en conjunt.

Per exemple, algú que va tenir un bonus molt alt per l'exercici 2007 degut a una presa de risc de mercat, amb provisions "clawback", molt probablement l'hauria perdut tot degut a la caiguda del mercat d'accions 2008-2009. En canvi, la regulació actual hauria portat a que el banquer hauria cobrat a finals de 2007 el bonus, i no li hauria passat res per la caiguda de la borsa al període 2008-2009.

També hi ha altres instruments, com el "high watermark": un gestor d'un hedge fund només comença a cobrar bonus quan els rendiments que gestiona estan per sobre del punt màxim que han tingut en el passat. És a dir, si el preu de l'acció del banc cau un 30%, però després a l'any següent es recupera un 15%, no cobra rendiments per aquest 15%, i no en cobrarà cap fins que l'acció recuperi el 30% perdut.

No sé si us sorprendrà o no, però això no funciona així als bancs aquí: els banquers cobren per aquest 15%.

I on funcionen totes aquestes mesures? Doncs al pèrfid món del private equity i dels hedge funds. En aquest món, els rendiments i els beneficis són molt clars i transparents, i només es paga als gestors per rendiments excepcionals.

Copiarà el socialisme el model de gestió de les llagostes?